【品牌家纺网讯】经济从高速增长到中低速的过渡期，因为在消费、储蓄和投资行为中的惯性，可能会让一部分直线思维的人沦为经济发展的牺牲品。我们选择公司也要选那些产品稳定、现金流充沛的生意。产品稳定是指产品不容易被科技进步替代，现金流充沛是指你收到的都是钱而不是账款。

富安娜家纺

家纺就是这种无趣的行业。它变化很慢，产品不会被替代，百年后谁不用床单呢？

这个行业有这几个特点：一是需求稳定，从2011年1373亿增长至2018年2200亿左右规模。尽管行业增速放缓，但整体规模仍在逐步提高。二是低频消费。通常是结婚或者企事业单位团购，真正来自日常更新很慢，毕竟床单能用好几年。三是功能性消费占比很低。比如羽绒被、蚕丝被在国内的消费比例不高。这也是未来的发展空间。

我对富安娜有以下几个观察：

产品力不错。如果我说富安娜的东西好，肯定是主观的。如果我们看数据，富安娜的毛利率一直是行业，稳定在50%左右，但这并没有影响它的销量。简单说就是卖得贵，还卖得不错。富安娜怎么做到的呢？他们做小众产品。他们的主品牌以大量印花为主，喜欢的消费者愿意付钱，没感觉的消费者也不是他们的客户。他们的客户愿意为富安娜的艺术家纺特性付出品牌溢价。这个特性通过毛利率反应在富安娜财务报表上。

小众但是高毛利率，我觉得这是好生意的特质。当然，能做到苹果那种高毛利率还很大众的公司，全世界也只有一个苹果。

然后是营销效率非常高。也就是同样投入一块钱，能产生更多的利润。富安娜在四大家纺中直营店覆盖多，整体销售费用很高。但是，如果我们单独比较每一块钱的广告费用带来收入的金额，富安娜基本位于前列。这说明两个问题：一是富安娜的客户是忠诚的，二是富安娜团队对自己目标客户的定位是精准的。基本上，越精准投入产出比越高。

再就是富安娜的经营非常稳定。富安娜的营收数据比同行稳定很多。这背后是经营团队、销售渠道以及客群的稳定。我们对比一下富安娜和罗莱，红色的表示负增长，大家一眼就能看到区别。这背后的功夫是很深的，如果你要追溯的话，涉及到产品定位、加盟管理、库存管理等经营的基本功。

家纺目前处在渠道扩张期，行业龙头大量开店，说明他们对未来几年的增长有比较好的预期。富安娜虽然前三季度净利润只有2.46亿，但回款接近6亿，应收账款规模只有8000万。现在市值58亿，到19年年底类现金应该就有15亿（三季报的13亿加上四季度的旺季收入），净利润4-5亿，所以其实它真实的市盈率不到15倍。这个生意毛利率很高，几乎没有负债，永续经营（以后谁不需要床单呢？）所以，从这些数字的看还是便宜的。

总体上，无论是从过去的经营数据对比，还是从富安娜本身的生意模式上，或者估值上，我都觉得值得关注。